文丨(gǔn)明明 章立聪 余经纬(wěi)

　　跨(kuà)季(jì)结束后资金(jīn)利率自低位(wèi)持续上行，即便(biàn)税期(qī)结(jié)束，资(zī)金(jīn)利(lì)率却仍未(wèi)回落，反而进(jìn)一(yī)步(bù)走高。我们认为主要是(shì)源于：①货币政策(cè)力度边(biān)际转弱；②税期走款叠加4月信(xìn)贷(dài)投放情(qíng)况(kuàng)较好，导致银(yín)行资金融出意(yì)愿与能力降低。③资金较为拥挤导致(zhì)债市敏(mǐn)感度增加(jiā)。考虑(lǜ)假期(qī)和(hé)月末因素，预计短期内(nèi)，资金(jīn)利率下行空间(jiān)有限，波动幅度加大(dà)，5k是多少钱，5k是多少钱人民币建议投资者关注资金面的边际变化(huà)，警惕流动性大幅收紧对(duì)债市情绪以及头寸管理的影(yǐng)响。

　　▍近期资金利率(lǜ)持(chí)续上行。

　　跨季结束后资金利率自(zì)低位持续上行，4月18-19日税期缴款，DR007围绕2.10％中枢运行，然而税期结5k是多少钱，5k是多少钱人民币束后(hòu)却并(bìng)未回落，4月21日冲高(gāo)至(zhì)2.27％，隔夜利率上行(xíng)幅度更大。从隔(gé)夜利(lì)率(lǜ)角度观察，银行与非银机构间流动性(xìng)分层现象(xiàng)弱(ruò)化；此外(wài)，隔夜(yè)利(lì)率与7天利率(lǜ)的期限(xiàn)利差也明显压缩(suō)，DR001与(yǔ)DR007甚至已经(jīng)倒(dào)挂。我们认为税(shuì)期结束(shù)，资(zī)金(jīn)不松，主(zhǔ)要有以下几(jǐ)点原因(yīn)：

　　▍其一，货币政策力度边际转弱。

　　稳健的货币(bì)政策坚(jiān)持以我为主(zhǔ)、稳字当头，保持货币(bì)信贷合(hé)理增长，确保(bǎo)利率水(shuǐ)平合适(shì)，在追(zhuī)求经济提振的(de)同时(shí)，也注重防范市场过热带来的(de)金融风险。在满足广义流动性(xìng)供需匹配的前提下，货币工具力(lì)度可能会有(yǒu)所回摆。从央行的具(jù)体操(cāo)作上(shàng)来看(kàn)，MLF小(xiǎo)幅增量续做，逆回购投(tóu)放(fàng)低量操作，结构性工(gōng)具(jù)“有进有退”，均预(yù)示后续(xù)政策将(jiāng)更加“精准有(yǒu)力”，流动性投放(fàng)趋(qū)于谨慎(shèn)。

　　▍其二，税期走款(kuǎn)叠加4月信贷(dài)投放情况较(jiào)好，导致银行资(zī)金(jīn)融出意愿与能力降低。

　　4月18到19日(rì)税期缴款，而4月通常是缴税大月，因此(cǐ)走(zǒu)款可能对银行间流动性带来了一(yī)定的压力。此外，参考近期票据利(lì)率走势，预计(jì)信贷增(zēng)速较一季度将(jiāng)会有所放缓，但4月预计仍(réng)将保持同(tóng)比多增的态势。税期缴款叠加信(xìn)贷投放，银(yín)行系统整体资(zī)金(jīn)流出(chū)，因此向同业融出的意愿和能(néng)力(lì)有所降低。

　　▍其(qí)三，资(zī)金较为拥挤可能会导(dǎo)致债(zhài)市脆弱性和敏感度增(zēng)加，且投资者对于未来一个(gè)月资金利(lì)率上行的担忧增加。

　　从质押式回购(gòu)成(chéng)交(jiāo)量和我们测算的杠杆率来(lái)看，虽然上周受资金收紧影响，加杠杆情绪有所降温(wēn)，但依然处(chù)于历史相(xiāng)对积(jī)极的水平，导致债市敏感度(dù)增加。此外投资(zī)者对(duì)货币(bì)政(zhèng)策力度(dù)以及跨(kuà)月资(zī)金(jīn)面情(qíng)况仍存(cún)担忧(yōu)，使得市场(chǎng)上对于未来一个月内资金价格(gé)上行的(de)预期更为(wèi)强烈。

　　▍后市展望：五一假期临近，回(huí)购资金的期限被动(dòng)拉(lā)长，利率下行空间有(yǒu)限。

　　月末往(wǎng)往(wǎng)财政集(jí)中支出(chū)，向市场(chǎng)释放资金；但跨月前(qián)夕银行资金融出意愿一般较低，预(yù)计资金(jīn)波动(dòng)幅(fú)度(dù)较(jiào)大。对于债市而言，短期交(jiāo)易主线或(huò)延(yán)续政策与基本面预期交(jiāo)易，预计(jì)利率以震荡走(zǒu)势为(wèi)主，建议投资者关注资(zī)金面的边(biān)际变化(huà)，警惕流动性大幅收紧对(duì)债市情绪以及头寸管理的影(yǐng)响。

　　▍风险(xiǎn)提示：

　　央(yāng)行(xíng)货(huò)币(bì)政策不(bù)及预期(qī)；经济(jì)复苏节奏(zòu)不(bù)及预期(qī)；银行间市场流动性过快收紧。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 5k是多少钱，5k是多少钱人民币