财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益(yì)率会(huì)同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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